你是寻求资本的创始人吗?我的建议是早丑。

我目睹了市场的许多起起落落——包括一些地震事件——在这个过程中，当涉及到周期和泡沫时，我产生了一种déjà似曾相识的反应，尤其是在……领域创业．

1992年，我在贝尔斯登(Bear Stearns)的投资银行部门开始了我在华尔街的正式职业生涯。然而，早在1987年(当时还在上高中)，我就在华特迪士尼(Walt Disney)和其他股票期权上做了两个暑假的专业职员。自那以后，我见证了87年股市崩盘、1995年网景(Netscape)首次公开募股(IPO)，以及当时许多公司为了获得不可持续的估值而花钱买眼球。然后是1998年的俄罗斯金融危机，以及2000年的纳斯达克和互联网泡沫破裂。然后是2008年的马多夫，以及随后几年的许多行业泡沫(从生物燃料到生物技术)，现在是加密货币和其他我坦率地说不是很了解的东西。我从这些经历中了解到，循环就是这样:它们重复且押韵，主角只是换了名字。

目前，风投支持的初创企业对资金的需求非常大，但融资环境从未像现在这样具有挑战性。美联储已经打开了一个气闸;我们都能听到资金被吸出体系的巨大嗖嗖声，这将严重影响风险投资支持的公司及其筹集资金以维持生存的能力。作为回应，它们中的大多数，以及它们的创始人，仍然有点“车灯下的鹿”——难以接受新的估值格局。随着2020年至2021年全球流动性泛滥，我们目睹了初创企业融资的令人眼花缭乱的时期，无论是Series Seed、A、B还是C公司。我们看到，大型跨界对冲基金向许多B轮公司支付了过高的D轮或IPO前价格，这些对冲基金试图在IPO之前跳过并锁定交易。如今，情况发生了变化:新资本供不应求，融资将比以往任何时候都更加困难。正因为如此，不幸的是，我们将看到许多潜力巨大的初创企业因为燃料耗尽而倒闭。大多数风险基金现在都处于慢动作模式——更专注于现有的投资组合，并让赢家存活下来。

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因此，根据过去的周期和我最近听到的各种神话，一些指导:

我对创业者的建议是融资现在如果可以的话。不要等待情况好转，因为在2023年，寻求资本的公司将面临更激烈的竞争，需要接受这一新的现实。可能是更低的估值，也可能是更苛刻的交易条款，比如2倍的优先清算权或认股权证，但在不确定的环境下，手里拿着鸟总是最好的做法。早期的初创公司不会像后期的成长轮企业(即C轮融资后的公司)那样受到压力，后者可能以不反映当前情况的估值筹集资金，将会看到更多高度结构化或下行的融资。

谣言:2023年将有更好的融资环境，包括更好的条款

有可能但不太可能。这种观点的挑战在于，其他初创企业对新资本的需求和竞争将被压抑得如此之多，以至于这将是一个买方市场，没有足够的资本为所有公司提供资金。

想象一下在冬天工作日的晚上10点，纽约拉瓜迪亚机场。下了一整天的雪，机场由于天气原因关闭了。有数百架飞机在有限的跑道上等待降落，它们不可能在LGA午夜关闭之前全部降落。这就是我们现在看到的情况，而且还会变得更糟，因为资金将到2023年，你会受到更多限制，花费更多。在当前这种充满挑战的时期，投资意向书将从“普通的”转向更有结构、更有利于投资者的交易。创始人可能会遇到他们很久没见过的事情，比如认股权证和全面的反稀释条款。

准备好大吃一惊吧。

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流言:场外有充足的干粉

的确如此，但2008年有限合伙人告诉私募股权基金或风险投资基金，如果他们向他们发出融资通知，他们将永远不会再为未来的基金追加资金。它工作。所有本该在场外观望的干粉都系在绳子上。(例如，这样的陈述，“是的，我向你投资了，你有干粉，但不要向我要!”)

虽然许多风险基金已经筹集了2020年或2021年的新基金，并积极进行新的投资，但许多风险基金正在艰难地决定支持现有投资组合中的哪些公司，同时也在努力灭火。新的投资活动将受到影响，我们将看到一段我称之为“缓慢发挥”的时期，许多人都在磨磨蹭蹭，不愿迅速采取行动。公司在同一天收到多份投资意向书，而且资金很快就会填满的日子已经一去不复返了。尽职调查的周期将会变长，我们甚至会看到基金不再发行投资意向书。这是新的常态。

神话:估值和市盈率将会反弹

有句老话说:股票在自动扶梯上上涨，在电梯上下跌。一些市盈率短期内不会反弹到2021年的峰值，甚至可能需要数年时间才能反弹。由流动性推动的海啸导致钟摆向一侧剧烈摆动;它很可能过度校正到另一个，并且可能需要很长时间才能找到中位数。

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因此，如果你正在寻求资金，我的建议是尽早开始，并计划一个漫长而缓慢的过程。在找到你的王子之前，你需要亲吻很多青蛙。当涉及到条款时，要低期望，要知道筹集的每一美元都将是一场艰苦的战斗。

不要羞于以较小的增量和多次关闭筹集资金。此外，要节省开支，并准备好多次讲述你的故事。好的想法和创始人会成功，但是，随着热钱现在从竞争场上消失，达尔文将主宰这一天，只有最优秀的人才会被分配资金。同样重要的是要认识到，风险投资行业的重点已经转向短期盈利能力而不是增长，因此大多数公司都在努力降低成本，扩大现金跑道。

市场总是有“富人”和“穷人”之分，我们将看到那些没有资金撑过2023年的公司将面临许多融资轮。